美债“金融炸弹”尚未安全拆解

美国总统奥巴马７月３１日晚间宣布，两党已就提高债务上限达成一致。如果两党最终达成的协议未来几天在国会两院顺利通过，备受关注的美国债务违约警报短期内将得以解除。但分析人士指出，美国长期债务形势依然严峻，如果不能采取措施令“债务经济”模式得到根本性的改变,债务违约风险将长期存在，其信用评级未来仍有被下调的风险。

最新进展：美国众议院通过提高债务上限和削减赤字法案

两党各有所得

根据白宫发表的声明，美国将分三步提高债务上限，上调幅度介于２．１万亿美元-２．４万亿美元之间。第一步将立即提高债务上限４０００亿美元；第二步是在今年秋天再提高５０００亿美元；第三步是在国会新设立的特别委员会的建议下，与进一步削减开支的内容同步推行，计划提高１．２万亿至１．５万亿美元，两党协议同意设立一个由参众两院议员组成的特别委员会，在今年１１月底之前对美国第三步提高债务上限以及未来十年继续削减赤字的内容向国会提交报告。国会在今年１２月２３日前就委员会的建议举行投票。

根据美国立法程序，两党达成的相关协议还需要经国会两院表决通过，并由总统签署后才能生效。奥巴马敦促国会两党议员尽快批准这套提高债务上限的方案。最新消息称，参议院最早有望在８月１日投票。

此前出于各自利益，两党的谈判迟迟不能达成协议。此次谈判的结果，两党的利益都有所体现。

对奥巴马来说，可以确保到明年总统换届选举时都不用再为提高债务上限发愁，这是奥巴马坚持的“唯一底线”。对共和党而言，其所提出的削减赤字大于提高债务上限的主张以及不增税等要求均得到了满足。

债务风险依然严峻

此次的协议内容显示，在削减开支方面，美国计划十年内紧缩财政开支约２．５万亿美元。先期削减国防与非国防开支近１万亿美元，之后将根据国会特别委员会的建议，再削减约１．５万亿美元赤字，削减开支将通过医疗改革等来实现。

如果该协议获得国会通过，对世界经济而言，新一波金融动荡暂时得以避免，国际投资者信心没有严重受损。但提高债务上限，不是一劳永逸，并未能从根本上改变美国“债务经济”模式。

近10年来,美国政府年平均包括债务再融资在内的借款规模超过4万亿美元,这种以“新债还旧债”的债务依赖不断推升了美国的债务依存度。根据经济学家的研究,当前美国联邦债务占GDP比例已经达到二战后的最高水平,若再计入私人部门债务,美国债务占GDP比例水平之高是空前的。

与此同时,政府的付息压力随着不断提高的债务上限越来越大,其通过财政手段调控经济的能力和偿债能力被严重削弱。有经济学家警告称,如果赤字得不到控制,长期利率将会大幅上升,不仅将遏制美国经济增长,而且迫使政府把更多的税收用于偿还过去的债务,导致政府服务和其他政府职能支出的下降。

从另一个角度看,美国债务问题将在今后不断成为两党博弈的筹码。目前，美国国会的政治格局已回到了“两院分治”状态。此次债务上限谈判的成果更多体现了共和党的意志,而今后共和党很有可能以此为基础继续和奥巴马和民主党作对,直至明年总统大选。可以预见的是,两党的政治内耗将加大美国经济持续复苏的不确定性。

评级仍有被降可能

有分析人士表示，尽管两党就提高债务上限基本达成一致，但美国仍面临评级下调风险。

美国太平洋投资管理公司(PIMCO)首席执行官埃利安称，即便美国国会就上调政府债务上限并避免违约达成协议，但美国依旧面临３A评级被下调的风险。他表示，如果标准普尔严格执行标准，美国评级仍可能被下调。但他猜测，标准普尔目前正面临巨大压力因而难以下调美国评级。

他表示，光靠这个初步协议还不够。接下来还需看到更连贯的财政改革行动,美国需要拿出进一步措施消除经济和就业等各方面问题。

瑞士信贷分析师指出，两党协议中的减支力度偏小，所以美国评级下调的可能性仍比较高。美国评级是否变动将是下一个影响金融市场的重要事项。他认为，若要避免评级机构下调美国评级,美国的减支规模要达到3万亿美元,所以目前仍然存在下调的几率。

著名投资人士吉姆·罗杰斯此前批评，华盛顿的债务谈判是“政治游戏”。他称，实际上美国已经丢掉了3A信用评级，对美国的前景继续持悲观态度。（黄继汇）

专家支招中国：

专家建议：立足国内政策应对美债风波

日前，美两党就债务上限达成协议。部分专家在接受中国证券报记者采访时表示，美国债务风波依然长期存在，中国需立足自身的经济政策，通过主动降低投资增速减弱大宗商品上涨的“中国因素”。

降低通胀“中国因素”

中国社科院金融实验研究室主任刘煜辉表示，美国提高债务上限，只是一个债务的展期过程,与债务产生的机制没有关系。只要形成债务危机的原因没有得到根本解决，美国的财政赤字未来会不断增长，还会面临再度触及债务上限的问题。

还有观点认为，若最终成功提高债务上限虽可缓解债务违约问题,但之后美国势必进一步增发货币,采取量化宽松政策,美元贬值是直接结果,美债债主同样将承受货币贬值风险。未来美元将进一步贬值，推高国际大宗商品价格，加剧国内面临的输入型通胀压力。对此，刘煜辉表示，未来中国面临的输入型通胀压力会否下降，除了取决于美国量化宽松政策是否进一步拓展之外，也取决于美国以外经济体吸纳货币的能力。

刘煜辉表示，中国的经济政策会影响到美国宽松政策的空间。在开放的空间下考察，中国的投资增速如果下降，国内吸附的美国流动性将减少，实际上也对美国量化宽松的作用产生约束。

他表示：“输入型通胀压力是否进一步加大，取决于中国自身的选择。如果投资能够减速，经济实现软着陆，国际大宗商品上涨的中国因素也会消失。”

加快外储战略性运用

6月末，我国的外汇储备余额已接近3.2万亿美元。外汇储备投资始终面临如何避开“美债炸弹”这一难题。

刘煜辉表示，对于中国而言，外汇储备投资的选择空间不大。“在外汇资产配置方面，不是中国可以自主选择的”。

他表示，就流动性、市场深度、广度而言，只有美国国债能够吸纳中国的外汇储备。外储投资除了要考虑货币贬值风险外，流动性风险也需要考虑。中国面临的问题在于如何通过自身的经济结构调整，使外汇储备的增长速度下降。

国务院发展研究中心金融所所长夏斌日前撰文指出，从长期看，建立海外投资委员会，加快外汇的战略性运用，是中国金融决策当务之急。中国应尽快成立海外投资委员会，瞄准2020年或2030年中国崛起所缺的各种物资资源，组织金融机构、企业甚至民间个人力量，加快战略性物资的运用，减少纯金融资产运用比例；允许和鼓励企业等用人民币购汇，可减少市场上的货币存量，减轻国内通胀的压力；同时，中国仍应继续加强资本管制，管住热钱。尽快推出预征税等“托宾税”，对“热钱”形成威慑。

中国需对冲“美元陷阱”风险

美国债务危机最近成了美国各界最关注的问题。与美国上下颇具紧迫感不同，作为美国最大债权国的中国表现得相当淡定。中国外交部和外管局的态度类似：希望美国政府采取负责任的政策，尊重和维护投资者利益。多名颇有影响力的中国经济学家则认为，这只是一场美国的政治游戏。

确实，美国债务上限之争确实像一场政治游戏。当前的争吵，不过就是美国两党在8月2日最后期限到来前的讨价还价，谁最胆大，谁就最可能熬到最后，谁也就会以最小的让步获取最大的收益。美国白宫和国会在一番激烈博弈后，已就提高14.3万亿美元的国债上限达成了协议。这其实正是底线，因为如果违约真发生，结果将是洪水滔天，其中的巨大政治和经济风险足以终结不少政客的政治生命。按照一些西方分析人士说的，没有几个政治人物会希望“因国债违约留名”。

这次游戏没有失控，但并不意味着玩火就没有风险。债务缠斗带来的不确定性导致世界金融市场震荡不安，也让美国3A的主权评级有降级的危险。这对于拥有1.1万多亿美元美国国债、3000多亿美元美国机构债权的中国来说，任何一点意外，包括可能降级的冲击波，带来的损失都将十分巨大。

中国怎么办？从长远来看，要化解风险，自然是投资要多元化，不能将太多外汇储备都押宝在美国国债上。但这是一个很长期的过程，按照外储投资“安全性、流动性和盈利性”三原则，环顾全球，还真找不到几种比美国国债更好的投资产品。

毕竟中国的外储超过3万亿美元，买黄金可将全世界流动的黄金资产全买下；买石油，也不可能买到那么多，即使买来也没地方储存；投资实业，基于“国家安全”等各种因素，绝不是中国想买什么就能拿下什么。中国庞大外储要掉头，实非易事。

从中美经济的相互依赖性看，中美间其实一直存在“默契”，美国购买“中国制造”，中国通过购债给予美国信贷，这是一种双向循环。这种默契，轻易不会打破，只是在未来一段时间，随着多元化举措实施，中国购买美国国债的步伐要放缓，但中国持有的美债总额则会增加。但这也意味着中国面临的“美元陷阱”风险仍在一直增加。

因此，在当前情况下，要降低或对冲“美元陷阱”带来的风险，中美需要达成新的默契。至少在外交场合，美国债务问题可以成为中国对美施压的一张牌，中国可以在各种场合，理直气壮地要求美国制定负责任的财政和货币政策，并确保中国投资的安全。这其中要掌握好度，不时督促提醒一下，完全是正当之举。美国也应该向中国作出某种特别承诺：即使降级或暂时违约，美国也会确保中国投资安全，或对可能损失作出补偿。在中美在贸易失衡等诸多问题龃龉频生的时候，中国有牌在手，心中自然不慌！（刘洪 《环球》杂志副总编辑）

新闻背景：美国债务危机大事记

4月18日 标准普尔下调美国政府评级前景至“负面”。标普给出的理由是，美国存在庞大的预算赤字以及上升的政府负债风险，且美国政府仍未能就解决这些问题给出“明确措施”。

5月15日 美国总统奥巴马呼吁共和党和民主党议员支持提高美国债务上限，并已经指定副总统拜登与国会领导人谈判，以期达成削减债务和赤字的协议。

6月2日 穆迪公司表示，将从下个月开始对美国信贷评级进行重新审核，如果美国政府在提高债务上限问题上的磋商未取得明显进展，将下调美国主权信用评级。

6月8日 惠誉公司表示，如果美国国会在8月份未能上调公共债务上限，将把美国列入债务评级负面观察名单。

7月19日 美国总统奥巴马表示，对一项由“六人小组”提出的总额3.75万亿美元的赤字削减方案表示赞赏。

7月22日 美国众议院议长、共和党人博纳表示，他与白宫有关美国债务问题的谈判已中断，但他仍然强调美国不会发生债务违约。

7月25日 美国总统奥巴马发表讲话称，如果美国国会无法就提高债务上限和削减赤字问题达成一致，一旦出现债务违约，美国经济将会严重受损。共和、民主两党当日公布了两份相互抵触的提高债务上限方案。

7月29日 美国国会参议院否决了众议院通过的提高债务上限和削减赤字法案。按照众议院议长、共和党人博纳的方案，国会将采取“两步走”的方式提高债务上限，即先将债务上限提高9000亿美元，并在未来十年削减赤字9170亿美元，之后以通过平衡预算的宪法修正案为前提，再提高1.6万亿美元债务上限。

7月30日 被共和党把持的美国国会众议院投票否决了参议院民主党领袖里德提出的方案。根据里德的方案，国会将同意一次性提高美国债务上限2.4万亿美元，这足以支撑到明年11月美国总统选举之后。该方案同时要求在未来十年削减赤字2.2万亿美元。（记者 陈晓刚整理）